節后，煤炭市場貿易活躍度有所降低，整體延續供強需弱格局，煤價底部支撐走弱，市場看空情緒逐漸占據主流;當前市場處于“高庫存+弱需求”的熊市周期，下錨船稀少，環渤海港口市場需求持續低迷，疊加貿易商挺價信心減弱，市場煤報價甚至低于指數5-10元/噸，重心不斷下移。

本周，環渤海港口市場繼續偏弱運行。受整體庫存偏高及工業用電處于恢復期等因素影響，終端對現貨市場繼續保持觀望態度;而部分貿易商雖然成本較高，但在出貨持續不暢的情況下，挺價缺乏支撐，導致心態趨于崩潰，報價繼續松動。正值民用電淡季、部分電廠機組檢修尚未結束，疊加工業用電復蘇緩慢，電廠庫存安全邊際高，采購以長協煤為主，市場煤需求低迷。非電行業方面，水泥、化工等行業補庫尚未放量，僅維持剛性采購，且對價格敏感度較高，壓價意愿強烈。節后，部分終端雖有補空單需求;但高庫存下采購，變得有條不紊，大部分用戶在等待煤價進一步探底再說。港口煤價跌破650元/噸之后，觸發更多止損盤或延期采購，導致煤價向下壓力不減，預計此輪煤價將在本月下旬跌至600-620元/噸區間。

從需求端來看，當前正處于傳統用煤淡季，沿海八省電廠日耗回升至186萬噸之后，繼續大幅上漲乏力。目前，下游南方電廠庫存保持充裕，二港庫存爆滿，部分用戶用船艙代替場地，下游存煤足以滿足日常生產所需。在這種情況下，終端企業的補庫壓力微乎其微，采購動力明顯不足，環渤海八港下錨船僅有15艘。在價格層面，庫存爆滿的情況下，煤價呈現出不斷下行的趨勢，加劇了終端“買漲不買跌”的心理預期，導致需求釋放受到一定抑制。目前，正值電煤需求傳統淡季，電力終端缺乏采購驅動，在“買漲不買跌”心態以及外貿走弱預期升溫的影響下，也多維持剛性采購。

回顧大秦線檢修期間，受頻繁封航和需求低迷等雙重因素影響，環渤海港口庫存不降反增;隨著檢修結束，貨源集港效率提高。環渤海各港雖然持續加大疏港力度，但由于上游發運不減，造成港口去庫效果欠佳;經常出現港口去庫剛剛有些成效，鐵路進車就壓上去的情況，高庫存持續壓制煤價運行。本月，港口日均壘庫15萬噸;其中，秦港庫存增至750萬噸，國投曹妃甸存煤突破600萬噸。截止目前，環渤海八港合計存煤偏高去年同期905萬噸，增幅30%。中轉環節庫存居高不下，形成“環渤海港口+終端用戶”雙重壘庫;而需求不足，造成中下游不斷壘庫，壓制了煤價反彈空間，導致市場信心不斷受挫。

需求端來看，由于季節性用電、用煤需求弱于常年，電廠日耗普遍低于去年15%左右;疊加新能源發電創新高，火電發電量、主力電廠耗煤回落，煤炭消費出現下降。今年，國內煤炭市場供需相對寬松，市場價格出現明顯下滑。整體來看，沿海電廠日耗整體仍處于季節性回落期，且表現較差，耗煤淡季特征較為明顯;在高庫存的壓制下，大部分終端采購意愿偏弱。受環渤海港口不斷壘庫、大秦線開足馬力、運量增加等多重利空因素影響下，國內動力煤市場價格或將持續下行，預計還有30-40元/噸的跌幅。

下周，市場難有好轉，煤價將繼續回落。首先，由于市場運行趨勢偏弱，加之整體庫存較高及民用電無好轉等因素影響，終端對現貨會繼續保持觀望態度。其次，部分貿易商雖然成本偏高，但在出貨持續不暢的情況下，挺價明顯缺乏支撐，導致貿易商心態趨于悲觀，急于拋貨離場。再次，全球經濟復蘇乏力，導致國際煤價低迷，大量低價進口煤涌入國內市場，進一步壓制煤價的反彈;疊加國內企業資金鏈緊張，引發的降價促銷行為，煤價下行壓力依然明顯。綜合分析，五月上中旬的動力煤市場在政策預期、日耗變化與水電出力等影響下，繼續探底;五月下旬或五月底，或出現階段性止跌行情，但卻難以扭轉中長期下行的大趨勢。若高庫存壓力不減，就要警惕夏季到來之前，可能出現的北港煤炭自燃，以及需求旺季不旺的風險。

大秦線恢復后，進車飆升，各大港口開始強勢疏港，市場看空情緒主導，交投氛圍冷清。不過市場仍存在一些支撐因素，支持本月下旬或本月底，市場或迎來止跌后小幅反轉行情。首先，產地跌幅有限，發運港口成本較高，限制了貿易商低價出貨;而進口煤成本增加，可能促使部分需求轉向內貿。其次，電廠“迎峰度夏”備煤需求即將啟動，部分中小電廠有招標采購計劃和需求的緩慢釋放。再次，穩經濟政策有望帶動非電行業需求改善。綜合分析，若主產區不限產，且大秦線維持高運量，環渤海港口煤價大概率降至610-620元/噸，隨后迎來抵抗式小幅反彈行情。