6月9日，國家統計局公布5月物價情況。數據顯示，5月份，居民消費價格指數(CPI)環比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。工業生產者出廠價格指數(PPI)環比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月擴大0.6個百分點。

廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金表示，5月CPI同比連續三個月保持在-0.1%水平，PPI同比跌幅擴大至-3.3%，能源價格持續下行是主要影響因素。雖然物價指數總體偏弱，但核心CPI同比連續三個月保持在0.5%及以上，表明在一系列強有力宏觀政策措施的推動下，我國內需恢復節奏正在逐步加快。

談及物價后續表現，中信證券首席經濟學家明明表示，本輪關稅對物價層面的沖擊主要體現在生產資料端，伴隨90天對等關稅暫緩期臨近結束，預計后續對外需沖擊存在加劇的可能。體現在物價端，一方面油價或長期承壓，另一方面上游降價壓力可能會向下游生活資料，乃至向CPI非食品項端傳導。預計下半年CPI可能在基數效應下在0%附近波動為主，而PPI磨底階段或延長。

能源價格下降帶動CPI下降

《金融時報》記者關注到，5月CPI環比由4月上漲0.1%轉為下降0.2%，主要是受到能源價格下降影響，總體呈現“食品和能源弱、核心穩”的格局。

具體來看，能源價格環比下降1.7%，影響CPI環比下降約0.13個百分點，占CPI總降幅近七成。其中，汽油價格下降3.8%，降幅比上月擴大1.8個百分點。食品價格環比下降0.2%，降幅小于季節性水平1.1個百分點。其中，應季蔬菜價格下降，雞蛋、豬肉和禽肉類價格穩中略降，鮮果、淡水魚和海水魚價格均有上漲。伴隨消費需求持續回暖，疊加假日和各地開展文體娛樂活動等因素影響，賓館住宿和旅游價格漲幅均高于季節性水平，其中賓館住宿價格漲幅創近十年同期新高。

能源價格降幅擴大也是CPI同比下降的主要因素。不過，CPI同比連續三個月維持在-0.1%，表現略高于市場預期。對此，東方金誠研究發展部總監馮琳表示，5月工業消費品價格和服務價格同比漲幅擴大，抵消了國際原油價格下跌向國內能源價格傳導以及食品價格同比降幅擴大的影響，帶動整體CPI同比保持穩定。

當前以舊換新政策正在擴圍加力，部分領域價格呈現積極變化。國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹，金飾品、家用紡織品和文娛耐用消費品價格漲幅均擴大，燃油小汽車和新能源小汽車價格雖在下降但降幅收窄。服務價格漲幅擴大，交通工具租賃費、飛機票和旅游價格均由降轉漲。

“5月CPI同比連續三個月負增長，剔除波動較大的食品和能源價格、更能反映基本物價水平的核心CPI同比持續處于1.0%以下，表明當前國內物價水平仍是穩中偏弱，消費需求不足是主要原因。”在東方金誠研究發展部總監馮琳看來，下半年推動物價水平合理回升將會成為宏觀政策的一個重要目標。

馮琳進一步表示，在外部經貿環境波動加大的背景下，接下來以舊換新等促消費措施會加力推進，這將給相關商品物價走勢帶來支撐。不過，還需關注外部環境波動對消費者信心的不利影響，以及潛在的“出口轉內銷”可能帶來新的物價下行壓力。

PPI仍處低位

部分領域價格邊際向好

總的來看，影響5月PPI環比下降主要有兩方面因素：一是國際輸入性因素影響國內相關行業價格下降，二是國內部分能源和原材料價格階段性下行。

據董麗娟介紹，國際原油價格下行影響國內石油相關行業價格下降，石油和天然氣開采業價格下降5.6%，精煉石油產品制造價格下降3.5%，化學原料和化學制品制造業價格下降1.2%，上述3個行業合計影響超過PPI總降幅的五成。

“5月PPI環比續跌，主因國際原油價格下跌并傳導至國內相關行業，以及在國內需求偏弱而供給充足影響下，煤炭、鋼材、水泥等能源和工業品價格亦有所下行。”馮琳分析稱。

分析PPI下降的背后原因，中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，盡管月初中美談判利好推動風險偏好上漲，除黃金外大宗商品價格小幅回升，但隨后由于關稅威脅再起，大宗商品價格震蕩回落并傳導至國內相關行業。同時，煤炭需求處于淡季，南方高溫雨水天氣增多影響房地產、基建項目施工，導致煤炭、鋼材、水泥等價格下行。

疊加上年同期對比基數走高等因素影響，PPI同比降幅比上月擴大0.6個百分點。但從邊際變化看，我國宏觀政策加力實施，部分行業供需關系有所改善，一些領域價格呈向好態勢。董麗娟表示，一是消費新動能不斷壯大帶動生活資料等價格同比回升，衣著、一般日用品和耐用消費品價格均有上漲;計算機整機制造價格上漲0.2%，家用洗衣機、電視機制造、汽車整車制造價格降幅均比上月收窄。二是高端裝備制造等產業發展帶動相關行業價格同比上漲，比如集成電路封裝測試系列、飛機制造價格均上漲3.6%，可穿戴智能設備制造價格上漲3.0%。

“需要重點關注的是集成電路封裝測試、飛機制造、可穿戴智能設備、微波通信、服務器等高新技術產業產品需求與價格的持續上漲。”王運金表示，近年來，我國持續加快培育新質生產力、推動產業結構轉型升級，一系列支持性政策較好地推動了新興產業與未來產業發展，傳統產業也在向高端化、智能化、綠色化方向轉型，預計相關產品價格將會上升。

“PPI有望邊際改善，但走出負區間仍需時日。”溫彬表示，從國際看，關稅風險階段性緩和，對市場風險偏好以及商品需求預期起到較好的改善作用，有助于全球大宗商品價格修復。從國內看，中美關稅90天豁免期內，外貿企業加快“搶出口”，對原材料和產成品價格形成一定支撐。