隨著煤電大基地的持續發展，坑口電廠的占比有所提高，而該趨勢或將持續發展。電廠在產地直接采購煤炭的占比大概率有所提升，那么與之對應的就是在港口采購煤炭的比例有所下滑。因此，未來港口煤價相對坑口煤價的價差可能持續收窄，并成為常態。

當前面臨的是結構性過剩，以及較大的外部約束2015年煤價在本就不高的情況下還能快速下跌，我們認為核心原因是當年總量過剩幅度較大，50多億噸的產能對應40億噸不到的產量。截止2024年，煤炭行業產能集中度有所提高，全國千萬噸級煤礦達82處，核定產能約為13.6億噸/年。建成安全高效煤礦1146處，比2014年增加704處，產量占全國的比重由38%提高到70%以上，主要技術指標達世界領先水平。

另外，當前地緣政治仍較為不穩定，保有一定產能冗余具有必要。因此，指望大幅產能去化或并不現實。

從主體能源轉型至調節性能源，從煤電博弈到一體化深度融合

從2025年電煤消耗量的下滑可以看出，裝機結構的變化已經開始實質性地傳導至煤炭需求端。風光水火儲一體化項目正在逐漸推行，過去幾年不斷有支持政策出臺。在此趨勢下，煤炭的作用或逐步走向調峰的調節性能源，煤炭需求總量或逐步進入平臺期，且隨著調峰機組的增加，或逐步出現季節性脈沖式采購。

隨著煤電大基地的持續發展，坑口電廠的占比有所提高，而該趨勢或將持續發展。電廠在產地直接采購煤炭的占比大概率有所提升，那么與之對應的就是在港口采購煤炭的比例有所下滑。因此，未來港口煤價相對坑口煤價的價差可能持續收窄，并成為常態。

煤價處于低位的周期或拉長，且隨著煤電一體化深度融合，坑口電廠的持續發展或使港口和坑口煤價價差逐步縮小

我國煤炭落后產能已經被大量淘汰，先進產能占比已經大幅提高，如今想再通過2015年同樣的安全、環保等方式，進一步淘汰落后產能的邊際效果或已不大。當前產能的區域集中性更高，大部分產能都集中于晉陜蒙新四大主產地，監管難度或低于2015年，單個區域單次治理的產能占比會更高，有利于提高安監和環保督察的治理有效性。因此，我們預計接下來煤價處于低位的周期可能拉長。

因此隨著煤電的關系走向一體化深度融合，煤電的定位逐步從主體能源轉向調節性能源，電煤需求或逐步見頂并進入平臺期，煤電機組的調峰功能或將逐步發揮更大的作用，這對于煤炭而言，可能會釋放更大的價格波動率，但考慮到如今產能和庫存的冗余，實際上煤價波動率是在收窄的。隨著大型煤電基地的開發，坑口電廠的占比越來越高，且趨勢或還將持續，因此坑口煤炭的需求或仍逐步走強，港口煤價和坑口煤價的價差仍將逐步縮小。