概述：回顧3月的煉焦煤市場(chǎng)，行情迎來(lái)了止跌反彈的拐點(diǎn)。3月上中旬，煉焦煤市場(chǎng)延續(xù)偏弱，價(jià)格繼續(xù)小幅下探，焦炭在此期間迎來(lái)第十一輪下跌。進(jìn)入下旬之后，隨著鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，焦企利潤(rùn)雖然下滑，但生產(chǎn)積極性依舊維持高位，對(duì)煉焦煤采購(gòu)需求回升，市場(chǎng)情緒開(kāi)始回暖，推動(dòng)投機(jī)需求進(jìn)場(chǎng)。煤礦簽單拉運(yùn)情況轉(zhuǎn)好，坑口庫(kù)存明顯下滑，煤價(jià)順勢(shì)反彈20-50元/噸。

展望4月的煉焦煤市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將迎來(lái)短暫的上漲窗口期。鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)將在4月上旬觸頂，在煤價(jià)上漲與需求向好的推動(dòng)之下，焦炭保守預(yù)計(jì)將有1-2輪提漲。而供應(yīng)端山西由于煤矸石無(wú)序堆放的影響，環(huán)保檢查的壓力將有所升級(jí)，將導(dǎo)致煤礦階段性產(chǎn)量無(wú)法完全釋放。助推產(chǎn)地煤價(jià)繼續(xù)上漲。但也應(yīng)該看到，目前上游庫(kù)存仍處歷年來(lái)同期高位，疊加蒙煤二季度長(zhǎng)協(xié)預(yù)計(jì)下調(diào)，煉焦煤供應(yīng)端仍有不小的壓力。而鐵水產(chǎn)量雖有繼續(xù)爬升的空間，但預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)觸頂，后續(xù)成材需求仍需驗(yàn)證，如果鐵水下滑仍對(duì)原料造成較大壓力。因此預(yù)計(jì)4月上中旬煉焦煤行情仍將延續(xù)柳暗花明的向好走勢(shì)，下旬能否延續(xù)上漲勢(shì)頭需考驗(yàn)終端成材的旺季成色，整體煤價(jià)的反彈高度有限，預(yù)計(jì)骨架煤種漲幅在100元/噸左右，配焦煤漲幅在30-50元/噸左右。

一、煉焦煤價(jià)格

1、國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格

3月國(guó)產(chǎn)煉焦煤價(jià)格整體走勢(shì)雖然依舊延續(xù)下跌，但不少煤價(jià)在下旬已經(jīng)迎來(lái)反彈。尤其是主產(chǎn)地山西部分骨架煤種由于前期跌幅較大導(dǎo)致性價(jià)比凸顯，反彈勢(shì)頭也更為迅速。目前呂梁低硫、中硫主焦煤、瘦主焦煤漲幅以達(dá)到40-50元/噸。而配焦煤方面由于整體庫(kù)存偏高，供應(yīng)相對(duì)充裕，貧瘦煤、氣煤暫未看到明顯上漲。

2、進(jìn)口煉焦煤價(jià)格

3月進(jìn)口煉焦煤價(jià)格整體下跌。由于國(guó)產(chǎn)煉焦煤跌幅較為明顯，進(jìn)口煤性價(jià)比失去優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下滑。蒙煤口岸監(jiān)管庫(kù)庫(kù)存居高不下，港口現(xiàn)貨成交乏力，整月低跌幅較大。不過(guò)隨著焦炭第十二輪降價(jià)預(yù)期減弱，產(chǎn)地煤價(jià)上漲，進(jìn)口煤也開(kāi)始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象

二、煉焦煤供應(yīng)

1、產(chǎn)地供應(yīng)

春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)煉焦煤礦山一直維持復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，月初重要會(huì)議之后，放假煤礦基本全部復(fù)產(chǎn)。山西煤礦的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯快于全國(guó)水平：3月26日我網(wǎng)統(tǒng)計(jì)523家煉焦煤礦山原煤日產(chǎn)191萬(wàn)噸，同比增加1.0萬(wàn)噸，增長(zhǎng)0.5%;而山西原煤日產(chǎn)106.3萬(wàn)噸，同比增加8.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10%。國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢超出市場(chǎng)預(yù)期，也是煤價(jià)能在3月實(shí)現(xiàn)快速反彈的重要原因。由于前期煤價(jià)的下跌，煤礦庫(kù)存壓力較大，不少煤礦因庫(kù)存積壓影響生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量無(wú)法提升。另外部分民營(yíng)煤礦由于成本較高，煤價(jià)下跌已經(jīng)影響到煤企正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。疊加部分煤礦對(duì)于煤炭賤賣抵觸情緒較大，有意停產(chǎn)限產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能遲遲無(wú)法釋放。另外目前呂梁、晉中等地由于煤矸石無(wú)序堆放問(wèn)題，環(huán)保減產(chǎn)有所升級(jí)，區(qū)域產(chǎn)量有一定下滑，不過(guò)而隨著行情好轉(zhuǎn)，國(guó)產(chǎn)煉焦煤的產(chǎn)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。

2、進(jìn)口煉焦煤供應(yīng)

2025年1-2月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤1884.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.3%。進(jìn)口蒙古國(guó)、俄羅斯、加拿大、美國(guó)、澳大利亞、印尼占比分別為34.2%，28.1%，11.2%，13.9%，9.3%，2.6%。進(jìn)口蒙煤與俄煤合計(jì)占比達(dá)62.3%;進(jìn)口蒙煤下滑25.1%，主要由于國(guó)內(nèi)焦煤供給上升，口岸出貨情況不暢，口岸監(jiān)管庫(kù)頂倉(cāng)，倒逼進(jìn)口蒙煤通關(guān)下滑。

三、煉焦煤需求

3月28日247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量237.28萬(wàn)噸，月環(huán)比上升9.34萬(wàn)噸，帶動(dòng)焦炭剛性需求回升。同期焦化廠在前期多輪提降及環(huán)保檢查影響下維持限產(chǎn)，供需關(guān)系階段性改善，焦炭總庫(kù)存轉(zhuǎn)為去化，焦企提產(chǎn)意愿回升，產(chǎn)量于三月中下旬止降回升。而由于焦企提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，焦鋼企業(yè)對(duì)于原料采購(gòu)積極性開(kāi)始回升，焦企焦煤庫(kù)存由極限庫(kù)存提升至安全庫(kù)存以上，補(bǔ)庫(kù)需求明顯提升，而性價(jià)比優(yōu)勢(shì)較高、庫(kù)存偏低的山西骨架煤種成為優(yōu)先采購(gòu)煤種，煤礦拉運(yùn)明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒升溫帶動(dòng)投機(jī)需求進(jìn)場(chǎng)，山西煤價(jià)快速反彈。

四、煉焦煤庫(kù)存

國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，疊加進(jìn)口煤下滑，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)并未出現(xiàn)預(yù)期的增長(zhǎng)。而隨著鐵水的增長(zhǎng)，焦鋼聯(lián)動(dòng)提產(chǎn)釋放，終端在低庫(kù)存下集中補(bǔ)庫(kù)，疊加投機(jī)需求進(jìn)場(chǎng)采購(gòu)，推動(dòng)煉焦煤庫(kù)存由礦山端向下游轉(zhuǎn)移。不過(guò)目前煉焦煤礦山精煤庫(kù)存仍在369.1萬(wàn)噸高位，仍比去年同期高出61.2萬(wàn)噸，煤價(jià)上漲壓力依舊較大。但是分煤種和來(lái)看，骨架煤種庫(kù)存壓力其實(shí)已經(jīng)充分釋放，后續(xù)上漲動(dòng)力也更加充足，最新數(shù)據(jù)顯示，煤礦主焦煤精煤庫(kù)存同比去年僅高出0.41萬(wàn)噸，而肥煤精煤庫(kù)存同比去年下滑19.36萬(wàn)噸，市場(chǎng)供應(yīng)并不充足。而氣煤精煤庫(kù)存同比去年高出將近43萬(wàn)噸，配焦煤仍有相對(duì)較大的壓力，后續(xù)上漲也缺乏支撐。

五、展望

展望4月煉焦煤市場(chǎng)，鐵水仍將延續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，不過(guò)終端需求仍有待驗(yàn)證，難有較大的想象空間，鐵水后續(xù)增長(zhǎng)空間有限。而供應(yīng)端國(guó)家層面對(duì)煤炭以保能源安全為主，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于2024年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告，2025年主要任務(wù)中涉及煤炭的表述是：有序?qū)嵤┟禾慨a(chǎn)能儲(chǔ)備制度，持續(xù)增強(qiáng)煤炭生產(chǎn)供應(yīng)能力，強(qiáng)化煤炭兜底保障作用。雖然焦煤主產(chǎn)地山西目前受到煤矸石無(wú)序堆放影響，呂梁、晉中等地煤礦生產(chǎn)受到一些擾動(dòng)，孝義部分煤礦前期經(jīng)歷了短暫的停產(chǎn)，但據(jù)我網(wǎng)了解，目前已基本復(fù)產(chǎn)，不過(guò)煤矸石回填問(wèn)題一直是困擾煤礦生產(chǎn)的難題，整改期間難免會(huì)對(duì)檢查煤礦造成一定影響。但預(yù)計(jì)煉焦煤整體供應(yīng)不會(huì)因此大幅減量。而蒙煤通關(guān)量雖然同比下滑，但隨著需求好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下跌，監(jiān)管庫(kù)庫(kù)存下滑，進(jìn)口量也將快速回歸，供應(yīng)端壓力依舊存在。因此煉焦煤長(zhǎng)期供應(yīng)寬松的局面并不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，雖然短期市場(chǎng)基本面有所好轉(zhuǎn)，煤價(jià)階段性將會(huì)有所反彈，但由于成材預(yù)期不明疊加基本面寬松，煤價(jià)的上漲空間有限，不排除4月下旬后出現(xiàn)下跌的情況。