安徽省屬煤電+配煤業務國企，資產重組注入業績增長可期公司為主營業務聚焦煤電與配煤業務的安徽省屬國企。其中公司火電業務在經營模式上具有較大優勢。旗下全資電廠均為坑口電廠，能有效減少運輸成本，同時高比例長協能夠平滑原材料價格波動風險，保證盈利的穩定。旗下控股子公司和參股子公司采取煤電一體化聯營模式，充分發揮“風險對沖”效應的優勢，提升經營業績的穩定性。

2025年5月9日，公司發布公告，披露擬通過發行股份及支付現金方式購買控股股東淮南礦業持有電力集團89.3%股權事項獲得安徽省國資委批復，加之公司已持有電力集團10.7%股權。若本次交易最終完成，電力集團將成為淮河能源全資子公司，公司規模與財務數據有望實現顯著改善。同時根據控股股東同業競爭承諾，公司保留資產進一步注入的預期。分紅比例位居市場前列，吸引長期資金

公司于前期發布2025年-2027年現金分紅回報規劃的公告，核心內容為在2025~2027年公司每年度擬分配的現金分紅總額不低于當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的75%，且每股派發現金紅利不低于0.19元(含稅)。根據測算，按照2025年5月19日收盤價和每股派發0.19元為基準，公司2025~2027年股息率將不低于4.9%，在同類型火電上市公司對比中處于前列，有望提升長期資金關注。

業績保持穩定，成本管理能力持續改善

2024年/2025Q1公司分別實現營業收入300.21/71.96億元、同比+9.8%/1.6%，歸母凈利潤分別為8.58/2.66億元、同比+2.2%/-14.1%，25Q1略有承壓。2024年/2025Q1公司毛利率分別為6.1%/6.8%、同比-0.1pcts/-1.5pcts，凈利率分別為3.0%/4.1%、同比-0.2pcts/-0.5pcts。2024年資產減值達1.2億元，主要受潘三電廠關停，公司對相關資產進行減值測試導致。成本控制方面公司表現不俗，2024年/2025Q1公司期間費率分別為3.0%/2.5%，均較同期有所下滑。

投資建議與盈利預測

公司的核心投資邏輯為：1)資產注入后進一步強化煤電聯營體系的優勢，提升盈利能力;2)在控股股東的同業競爭承諾下，未來仍有資產注入預期;3)規劃分紅比例位居同類型上市公司前列，吸引長期資金。綜上，我們認為公司經營模式具有較強的風險對沖優勢，資產結構持續優化。首次覆蓋，給予“買入”評級，假設2025年底電力集團資產注入完成開始并表，預測公司2025~2027年歸母凈利潤分別8.2、16.1和16.5億元，對應當前PE估值分別為17、9和9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟不景氣，電力需求不及預期;公司在建電廠產能投放不及預期;電力市場化推進后上網電價波動;煤炭等原材料價格大幅波動影響盈利能力;公司重大資產重組推進進度不及預期。