自去年10月起，焦煤開啟了一波非常流暢的單邊下跌行情。焦煤期貨價格自去年10月的高點已下跌52.4%，今年以來的跌幅達36%。

“焦煤期貨價格大幅下跌的主要原因是供需失衡，今年1—4月的原煤產量同比增加6.6%，但火力發電量同比下降4.1%，動力煤供過于求的矛盾十分突出。焦煤1—4月的產量同比增加6.1%，國內鋼材需求則延續疲弱表現，房地產新開工面積同比下降24.1%，鐵路投資同比僅增加1.6%，上游庫存持續累積，庫存壓力非常明顯。”中輝期貨黑色板塊負責人陳為昌說。

期貨日報記者在采訪中獲悉，在鋼廠三輪提降之后，焦化廠利潤持續走低，焦炭產量有所下降。庫存方面，雖然港口及鋼廠焦炭庫存降低，但獨立焦企庫存仍然偏高。在焦煤期貨價格跌破部分煤礦的生產成本后，產量已有所下降。523家樣本礦山精煤周度產量自高點的81.7萬噸降至74.1萬噸，但礦山庫存仍創新高，目前已升至486萬噸。

價格持續下跌后，煤炭供需面是否發生了變化?對此，東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰認為，當前焦煤市場的供需格局并未發生明顯改變。2025年前4個月原煤產量同比增長6.6%，煉焦精煤產量同比增長6.12%，而生鐵產量同比僅增長0.8%。在市場相對悲觀的需求預期下，煉焦煤庫存壓力繼續向上游傳導，截至上周末，全國523家煤礦煉焦煤庫存回升至486.04萬噸，處于近5年同期高位，連續9周回升。

“當前鐵水日產量仍在241萬噸以上，鋼廠的原料需求尚可，但控制采購速度，仍然維持低庫存策略。目前煤焦供需總體上仍顯寬松，上游出貨壓力較大。”陳為昌說。

需要注意的是，近期，焦煤價格已經跌破部分高成本煤礦的生產成本線，有部分煤礦開始減產。截至上周末，全國523家煤礦煉焦精煤日產量為74.06萬噸，同比下降7.63萬噸。同時，受進口煤價倒掛影響，前4個月煉焦煤進口量同比下降了124萬噸。

“煤礦減產不足以扭轉焦煤市場當下供需失衡的格局。”劉慧峰說。

據陳為昌介紹，受安監和環保政策趨嚴影響，近期主產區焦煤產量連續下降，目前已低于去年同期。不過，目前并未出現大范圍的限產和減產政策，產量下降的持續性仍需要觀察。焦炭存在第四輪提降的預期，現貨市場采購偏謹慎。

展望后市，陳為昌認為，近期焦煤價格出現一波反彈，從交割因素來看，目前倉單成本在830元/噸左右，由于獨立焦企庫存及焦煤礦山庫存難以快速去化，煤焦供需偏寬松的狀態難以改變，預計期貨價格反彈高度有限，中期仍須警惕價格進一步下跌的風險。

“焦煤盤面主力合約價格下跌至700元/噸附近之后，出現了階段性反彈。主要是因為當時盤面貼水幅度過大。短期來看，中東沖突加劇，原油價格大幅上漲，從歷史走勢看，原油和煤炭價格有比較好的正相關性，所以近期焦煤的階段性反彈行情可能會延續，但供需失衡的格局沒有改變，因此反彈行情隨時可能結束。”劉慧峰說。