2025年上半年，焦煤價格單邊下跌，供給過剩和悲觀的市場預期是造成價格下降的主要因素。國內煤炭產量增加，尤其是山西地區增幅明顯，焦煤供給充足，且市場對未來的悲觀態度前所未有的一致，看跌情緒較強，煤礦庫存壓力不斷增加，各煤種價格已降至8年內新低。雖然在三月底四月初煤價出現曇花一現般短暫上漲，但總體跌勢不改，基本面矛盾持續加劇，市場悲觀情緒蔓延，投機市場活躍度持續降低，上游庫存壓力凸顯。

在當前價格之下，已經排除了一部分國內的高成本供應和性價比偏低的進口煤，焦煤在價格下跌后供需關系略有改善，上半年把主要矛盾已大部分消化，焦煤下跌最快的時間已經過去，后續博弈更為激烈。階段性、結構性的供需錯配會帶來小反彈，但從大周期看，尚未到達真正的底部，預計下半年焦煤價格會繼續向下尋底。

國內焦煤供應量

上半年國內煉焦煤產量較去年小幅增產。據國家統計局統計，1-5月，規上工業原煤產量19.9億噸，同比增長6.0%。從分省數據來看，1-5月山西、內蒙古和陜西原煤產量累計同比分別增長13.6%、0.9%和3.1%。山西增速尤為明顯，1-5月山西累計原煤產量54174.5萬噸，同比增長13.6%。煉焦精煤方面，2025年1-5月全國煉焦精煤產量19724萬噸，同比增長5.4%，山西1-5月煉焦精煤產量9257萬噸，同比增長11.4%。山西作為煉焦煤主產地由于去年上半年安監壓力較大，產量基數較低，今年產量出現明顯增長。不過隨著煤價下行，煤礦生產積極性不斷走低，國營煤礦需保證社會效益，減產難度較大。但民營煤礦受制于庫存壓力以及盈利壓力，開工率有走低的趨勢。但是單靠民營煤礦的少量縮減，并不能改變焦煤供應過剩的局面。

進口煤供應量

海關總署數據顯示，2025年1-5月中國進口量煉焦煤總計4371萬噸，同比下降344萬噸，降幅為7.3%。進口蒙古國、俄羅斯、加拿大、美國、澳大利亞占比分別為45.9%，28.5%，10.0%，6.7%，6.3%，進口蒙煤與俄煤合計占比達74.4%。

其中進口蒙煤2005萬噸，同比下降16.6%，進口蒙煤下降主要是由于國內焦煤產量增速明顯，國產煤與進口蒙煤競爭加劇，在山西煤快速下跌后，蒙煤性價比并不明顯，下游采購積極性一般，口岸蒙煤庫存持續處于高位，一定程度上制約了口岸通關效率。進口俄羅斯煤1248萬噸，同比增加2.0%，由于俄羅斯仍然受到制裁，出口方向較為單一，雖然進口俄羅斯煤價格亦下跌明顯，但進口總量并沒有發生明顯變化。進口澳大利亞煤277萬噸，同比增加7.9%;進口美國煤291萬噸，同比下降5.2%，中美加征關稅后，美國煤到港接近停滯。

煉焦煤需求

上半年雙焦需求有韌性，由于焦煤價格的不斷的下跌，鋼廠普遍處于盈利狀態，減產檢修情況減少，2025上半年全國獨立焦企開工率73.42%同比增3.9%，增幅較為明顯;鋼廠開工86.9%同比下移0.21%，弱穩運行。雖然需求看起來不錯，但是補庫需求一直較弱，下游始終保持低庫存采購策略。

數據上看，上半年鋼材需求增量主要在出口，國內需求依然缺乏亮點。1-5月份房地產新開工、施工等數據依然不理想，對鋼材需求拖累依舊;基礎設施投資托底，1-5月份，基礎設施投資同比增長5.6%;出口方面，2025年1-5月中國鋼材出口量達4846.9萬噸，同比增長8.9%。出口價格上，1-5月鋼材出口均價701.6美元/噸，同比下跌10.1%，量增價跌的格局表明出口增長依賴價格競爭力，雖短期緩解供應壓力，但難以根本扭轉國內鋼價頹勢。

下半年煉焦煤展望

雖然在6月下半月，煤礦事故頻發安全檢查趨嚴，以及中央環保督察組入駐煤炭主產區，致使產量有所下降。但是下半年，從供應上來看，在真正觸及成本之前，焦煤的減產是階段性的，在下游階段性補庫后，煤礦的庫存壓力短暫緩解，但中長期看，下游并不會進行大規模的持續補庫，屆時煤礦仍會面臨庫存壓力，煤礦的高庫存始終會對焦煤價格形成壓制。階段性、結構性的供需錯配會帶來小反彈，但從大周期看，尚未到達真正的底部，預計下半年焦煤價格會繼續向下尋底。