在夏季用煤高峰已經(jīng)過去一多半的時候，沿海動力煤價格在經(jīng)歷了20多天旺季連續(xù)回落之后，再度出現(xiàn)回升。8月6日和7日，CCI5500每噸分別上漲1元和5元。

值得注意的是，去年8月底，在夏季用煤旺季即將過去之時，沿海動力煤價格也出現(xiàn)了反季節(jié)回升；今年4月中旬，在動力煤需求剛剛進入傳統(tǒng)淡季時，沿海煤價同樣也出現(xiàn)了反彈回升。當前煤價回升的基礎背景與去年8月底和今年4月中旬煤價反彈回升時有何異同？煤價反彈回升的持續(xù)性如何？

 三次煤價反彈回升都是期貨率先出現(xiàn)大幅上漲。去年8月25日（周五），鄭煤1801合約收盤價報616.8元，較前一交易日收盤價大漲23.6元，8月28日，CCI5000上漲1元至621元/噸，是自7月底開始回落之后首次上漲；今年4月16日-18日，鄭煤1809合約連續(xù)三天上漲，18日收盤價報591.8元，較13日上漲35.4元，4月19日，CCI5500上漲1元至570元，自2月初開始回落之后首次上漲；今次也是一樣，在8月6日CCI首次反彈回升之前，8月3日鄭煤1809大幅反彈以陽線報收，收盤價報585元，較前一交易日上漲11.6元。

三次煤價反彈回升前期貨均率先出現(xiàn)大幅上漲，這意味這動力煤的金融屬性明顯增強，也意味著期貨對市場信息的反應更加靈敏，期貨對現(xiàn)貨的影響也在加大。但是現(xiàn)貨畢竟是期貨的基礎，除了期貨率先反彈之外，三次煤價反彈回升時的基本面都發(fā)生了哪些變化呢？

去年8月底煤價反彈回升的支撐因素主要有以下幾點：

一是，神華兩大露天礦宣布停產(chǎn)或減少生產(chǎn)引發(fā)供應擔憂。去年8月初，中國神華發(fā)布公告稱，受露天礦征地進度滯后導致土方剝離施工暫緩影響，公司所屬兩個證照齊全正常生產(chǎn)煤礦哈爾烏素露天礦、寶日希勒露天礦于 2017 年 8 月起暫時停止或減少煤炭生產(chǎn)。兩礦合計產(chǎn)能7000萬噸/噸，占全國證照齊全煤礦總產(chǎn)能的比重接近2%。

二是，禁止二類口岸進口煤政策導致短期煤炭進口量減少。去年6月下旬，相關部門宣布，7月1日起省級政府批準的二類口岸禁止從事煤炭進口業(yè)務。受此影響，7月份當月煤炭進口量回落至1946萬噸，動力煤進口量降至1388萬噸，創(chuàng)下除當年2月份之外近15個月新低。

三是，9月底前環(huán)渤海港口禁止汽運煤集港，市場擔憂后期鐵路運力偏緊，助長市場氛圍。按照之前的相關要求，2017年9月底開始環(huán)渤海港口將禁止汽運煤集疏港。環(huán)渤海港口禁止汽運集港之后，對于蒙西、陜北、晉北的動力煤來說，選擇鐵路運輸仍然從環(huán)渤海港口下水無疑是最優(yōu)選擇，結果必然是導致鐵路運輸需求、運力緊張。

四是、沿海電廠日耗持續(xù)快速增長，而電廠電煤庫存相對偏低，同時環(huán)渤海港口煤炭庫存也不算高。去年7、8月份六大發(fā)電集團沿海電廠電煤日耗同比增速分別達到10.5%和13.1%，增速呈加快態(tài)勢；而7月底時庫存合計1215萬噸，到了8月底進一步降到了1132萬噸，平均可用天數(shù)只有15天左右。去年7月底和8月底秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港（華能曹妃甸去年尚未投運）、京唐三港煤炭庫存總計均在1560萬噸左右，按照當時的日均發(fā)運量計算，均不足10天。

因為產(chǎn)地大型露天礦停產(chǎn)、進口煤受限、環(huán)渤海港口禁止汽運煤集港、電廠日耗同比持續(xù)快速增長而電煤庫存相對偏低，在煤價經(jīng)歷了一段時間小幅回落之后，電廠提前啟動補庫，最終帶動煤價反彈回升。在煤價進入回升通道之后，陜西榆林多個煤礦因安全等原因停產(chǎn)整頓、大秦鐵路發(fā)布秋季檢修安排，這些事件進一步刺激煤價回升。

今年4月份煤價反彈回升的支撐因素主要有以下幾點：

第一，4月中旬部分港口重新收緊煤炭進口是煤價反彈回升的導火索，進口煤的再度收緊直接改變了市場氛圍，扭轉(zhuǎn)了市場預期。

第二，在市場預期和氛圍改善之后，部分在煤價下跌時持觀望態(tài)度的中小用戶很快恢復煤炭采購，活躍了市場，帶動煤價回升。4月中旬之前，沿海煤價經(jīng)歷了將近兩個半月的連續(xù)回落，再加上環(huán)保和兩會導致3月份終端需求較差，4月中旬之前部分中小用煤企業(yè)有意放緩煤炭采購。

第三，當部分中小用戶和貿(mào)易商采購需求增加時，發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)地并沒有太多現(xiàn)貨存煤，坑口煤價很快轉(zhuǎn)入上漲。因為經(jīng)歷了兩個多月的大幅下跌，產(chǎn)地貿(mào)易商基本是零庫存操作；而春節(jié)過后緊接著召開了全國兩會，煤炭產(chǎn)量也受到一定影響；另外，市場持續(xù)下跌時，因為銷售困難，部分煤礦也在盡力控制煤炭產(chǎn)量。這些都為后來的煤價反彈回升創(chuàng)造了條件。

第四，在國內(nèi)煤價出現(xiàn)反彈回升之后，國際煤價隨之走強，國際煤價和國內(nèi)煤價出現(xiàn)聯(lián)動上漲。

第五，港口煤炭庫存整體較高，但是在煤價開始上漲后，部分因年初屯下高價煤而出現(xiàn)巨額浮虧的貿(mào)易商出現(xiàn)惜售心理，捂盤現(xiàn)象嚴重，最終出現(xiàn)了港口庫存高企和煤價上漲并行的場面。4月19日，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港、京唐三港煤炭庫存總計超過2000萬噸，同比高出近500萬噸；4月19日，煤炭江湖匯總下游港口動力煤庫存合計3153萬噸，同比增加接近400萬噸。即便港口煤炭庫存整體很高，貿(mào)易商惜售情緒還是非常明顯，最終未能阻擋煤價回升腳步。

在臨近4月下旬煤價開始反彈回升之后，沿海電廠電煤日耗同比增速又出現(xiàn)了快速回升勢頭，4月14日之后的7周時間，六大電廠電煤日耗同比增速由5.1%連續(xù)回升至最高的28.6%，隨著電煤日耗回升，市場看漲情緒不斷升溫，最終推動煤價不斷上漲。

從以上對去年8月底和今年4月中旬兩輪煤價上漲原因的分析中可以看出，影響和推動煤價上漲的因素無外乎生產(chǎn)供應、進口、運輸、電廠日耗、港口和電廠庫存以及終端采購需求等方面。

目前，這些影響煤炭市場的各方面處于什么狀態(tài)呢？

第一，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)供應基本沒有問題。隨著時間推移，新建煤炭產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，可釋放煤炭產(chǎn)量的有效煤炭產(chǎn)能充足。近期設計能力1500萬噸/年的陜煤曹家灘煤礦進入試運轉(zhuǎn)，同樣設計規(guī)模的小保當一號礦也即將進入試運轉(zhuǎn)；近期兗礦金雞灘煤礦核定產(chǎn)能由800萬噸/年順利核增至1500萬噸/年。

第二，西煤東運鐵路運能不斷提升，支持環(huán)渤海港口煤炭發(fā)運量不斷增加。5月下旬，唐呼線萬噸大列正式開行，加上大秦線的增量，即便不算朔黃線，每天可增加環(huán)渤海下水煤鐵路運力約20萬噸。鐵路運能的提升已經(jīng)在環(huán)渤海港口煤炭發(fā)運量上得到體現(xiàn)，今年7月份，即便煤價走弱，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港、京唐三港煤炭發(fā)運總量還是達到了5463萬噸，同比增加超過600萬噸，增長12.6%。

第三，目前沿海電廠電煤日耗同比增幅較小。從周度平均值來看，最近四周，六大發(fā)電集團沿海電廠電煤日耗同比增幅均在3%左右徘徊，遠遠低于7月中旬之前水平。目前，夏季用電高峰已經(jīng)接近尾聲，后期電煤日耗高位波動一段時間后將趨于回落。

第四，港口和電廠庫存均處于高位。最近幾天環(huán)渤海港口加快了疏港，但截至到8月7日，秦皇島港、黃驊港、曹妃甸三港、京唐三港煤炭庫存總量仍然達到了2426萬噸，仍處于歷史相對高位。煤炭江湖匯總數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，下游港口煤炭庫存合計3780萬噸，處于有匯總數(shù)據(jù)以來的高位，即便剔除一些不可比因素后，同比增加接近400萬噸。8月7日，六大發(fā)電集團沿海電廠電煤庫存仍高達1508萬噸，平均可用天數(shù)在18天以上，明顯高于去年同期。

第五，短期下游采購需求可能不會出現(xiàn)4月下旬那樣集中釋放的情況。4月中旬時煤價已經(jīng)經(jīng)歷了兩個多月的回調(diào)，當時終端需求又不好，下游部分中小用煤企業(yè)去庫存較多；而7月中旬煤價開始回調(diào)也就持續(xù)了三周時間，當前終端需求正常，雖然部分用戶也出現(xiàn)了一定的去庫存，但從環(huán)保海港口煤炭發(fā)運數(shù)據(jù)來看，去庫存力度遠不及今年4月中旬之前。因為庫存去的少，短期下游采購需求也就難以出現(xiàn)4月下旬那樣的集中釋放。

從以上幾方面來看，當前幾乎都不支持煤價上漲，但就是在這種情況下，8月7日和8日兩天時間CCI5500大卡煤價格還是上漲了13元，回升速度可以說是非常快了。

為何煤價能夠快速回升，因為部分貿(mào)易商不賣貨了，捂盤惜售。為什么會捂盤惜售，個人認為是在賭，一是賭后面電煤日耗增長再度加快；二是賭后面的進口煤減量。

今年的氣溫比較反常，5月份南方地區(qū)普遍出現(xiàn)了盛夏的高溫天氣，真正到了7、8月份，南方放到?jīng)]有那么熱了，盛夏過后，秋老虎會不會發(fā)威呢？據(jù)國家氣象局消息，由于赤道中東太平洋海表溫度持續(xù)上升，預計于2018年秋季進入厄爾尼諾狀態(tài)，將對我國秋冬季氣候產(chǎn)生影響，今年秋冬季我國全國氣溫以偏暖為主。偏暖的秋季能否帶動沿海地區(qū)發(fā)電耗煤量同比再度出現(xiàn)大幅增長？相信絕大多數(shù)人心理沒底。

今年年初，各方就都在傳，全年煤炭進口總量要控制在不超過去年。臨近年中的時候，部分海關因為上半年進口煤通關量較多，紛紛有意的控制本海關進口通關量，建議進口煤異地海關報關。今天海關發(fā)布的7月份數(shù)據(jù)顯示，7月份煤炭進口量達到2901萬噸，創(chuàng)下近54個月以來新高；1-7月份累計實現(xiàn)煤炭進口17519萬噸，同比增加2279萬噸；1-7月份月均進口煤炭2503萬噸。如果全年進口總量不增，8-12月份，煤炭進口量需要控制在9563萬噸左右，月均進口量需要降至1913萬噸左右，較1-7月份月均進口量將減少590萬噸左右。因為1-7月份進口同比增加的主要是動力煤，而且主要集中在華東和東南沿海省區(qū)，如果進口總量確實要控制的話，那么8-12月份進口減少的主要也是動力煤，華東和東南沿海地區(qū)所受影響也最大。

如果下半年月均進口量控制在1913萬噸，會不會對沿海動力煤供應產(chǎn)生明顯影響？會的，因為西煤東運運力經(jīng)過近期提升之后，“經(jīng)濟鐵路運力”短期很難再增加20萬噸/天。如果沿海地區(qū)動力煤需求總量再繼續(xù)保持1-7月份的增長速度，8-12月份，沿海地區(qū)動力煤供應可能會出現(xiàn)接近2000萬噸的供應缺口。

也就是說，單純從目前的煤炭產(chǎn)、運、需以及庫存情況來看，當前的煤價上漲是毫無支撐的。但是如果后面進口煤真的減量了，那目前囤煤惜售的貿(mào)易商就是賭對了，今年兩輪下跌被套的可能都會輕易解套。如果相關部門意識到限制進口煤總量這一問題的嚴重性，調(diào)整了之前的政策思路，那目前捂貨惜售的后面可能會再度面臨危機。

目前市場又到了看政策、要政策的時候，建議現(xiàn)貨市場各方該買的買、該賣的賣，建議期貨市場參與者暫且觀望。