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2025 年4 月24 日，晶澳科技發布2024 年報，2024 年公司實現營業收入701.2 億元，同比減少14.0%，實現歸母凈利潤-46.6 億元，上年同期為70.4 億元，實現銷售毛利率4.5%，同比下降13.7pct。

產業調整期公司業績承壓較大

2024 年公司光伏組件業務實現營業收入666.3 億元，同比減少14.8%，實現毛利率4.8%，同比下降13.0pct，實現電池組件出貨(含自用)79.4GW，同比增長39.2%，其中組件海外出貨量占比約49%，與上年同期基本持平。2024 下半年組件產品價格下跌幅度超市場預期，TOPCon 組件價格降幅約19%-22%，對公司整體業績影響較大。2024 年光伏行業經歷快速技術迭代，同時公司部分電站受因宏觀補貼政策收緊及電價下降影響，收益率不及預期，公司計提固定資產減值損失等各項資產減值準備合計33.3 億元，占2024 年歸母凈虧損的比例達71.5%。

加速產能調整布局蓄勢待發

2024 年底公司光伏組件產能達100GW，硅片、電池產能分別達到80GW/70GW 以上，電池產能已完成有P 型向N 型的切換。公司進一步海外產能布局，除東南亞產線外，公司于阿曼投建年產6GW 電池、3GW 組件項目，提升應對海外貿易政策波動的能力，全球戰略布局有望進一步完善。2025 年初，公司發布DeepBlue 5.0 新品組件，功率達670W，效率達24.8%，可適應復雜電站環境，進一步完善全場景應用解決方案。

盈利預測及投資建議

受行業競爭加劇影響，公司業績短期承壓較大，我們預計公司2025-2027 年營業收入分別為828.2/926.0/1139.6 億元，同比增速分別為18.1%/11.8%/23.1%;歸母凈利潤分別為25.1/36.6/51.1 億元，同比增速分別為扭虧為盈/45.8%/39.5%。

EPS 分別為0.76/1.11/1.54 元。公司全球渠道優勢突出、產能前瞻布局，技術研發優勢突出，有望隨行業β改善實現盈利顯著修復，維持“買入”評級。

風險提示：海外政策變動風險;行業競爭加劇;原材料價格大幅波動。