【核心結論】基于經營模型分析，預計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為161.52 億、179.71 億、185.66 億，EPS 分別為1.22、1.36、1.40 元，同比增長-16.41%、11.26%、3.31%。綜合考慮絕對估值法與相對估值法，給予公司目標價14.33 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

【報告亮點】市場認為煤炭行業已開始呈現過剩的格局，供需寬松下煤價可能出現較明顯下滑;且認為公司過去三年分紅率較低，未來分紅難有提升。

但是我們認為在供需基本平衡格局下，預計2025-2027 年現貨采購價格中樞依舊維持750-850 元/噸的位置，公司經營較為穩健，未來分紅能力有望實現突破。

【主要邏輯】

主要邏輯一：供需基本平衡，煤價中樞較為穩定。因此我們預計2025-2027年在電煤長協充分保障的前提下，現貨采購價格中樞依舊維持750-850 元/噸的位置，最高價格仍舊存在創新高的可能。

主要邏輯二：公司資源豐富，產銷量居全國前列。公司擁有煤炭儲量265.2億噸、可開采儲量138.21 億噸，可開采年限近100 年，公司煤炭主業規模居于全國前列。

主要邏輯三：煤價高峰期經營較為穩健，為分紅能力突破奠定基礎。中煤能源自上市以來累計現金分紅19 次，平均分紅率達到30.65%，2024 年公告凈利潤分紅率32.87%，截至2024 年末，未分配利潤高達861.38 億。

風險提示：經濟增長不及預期，產能投放超預期，進口超預期，突發煤礦事故，公司分紅比例不及預期，產能投放進度不及預期等。