光伏“反內卷”政策加碼，行業困境反轉可期

6 月29 日，《人民日報》頭版刊發評論文章《在破除“內卷式”競爭中實現高質量發展》，點名光伏、新能源汽車、儲能存在價格戰情況。7 月1 日，中央財經委員會第六次會議明確要求，治理企業低價無序競爭，推動落后產能退出，成為國家層面反內卷政策新信號;同日，《求是》雜志刊文《深刻認識和綜合整治“內卷式”競爭》。7 月3 日，工信部召開第十五次制造業企業座談會，14 家光伏企業及行業協會交流發言，會上明確提出治理光伏行業低價無序競爭。與此同時，光伏行業協會也發起反內卷號召。

以上信號近期密集釋放，表明反內卷大背景下，國家層面正在醞釀強力措施，對光伏行業低價無序競爭問題進行徹底治理，更多政策端利好可期。

行業減產逐步實施，硅料報價持續上修

近期光伏上游核心環節已在開展減產工作：國內十大頭部光伏玻璃廠企業已達成協議減產30%，預計7 月玻璃供應量將減少至45GW 左右;硅業分會透露，多晶硅環節正嘗試由產能占比70%以上的龍頭企業組建聯合體，以承債方式收購其他100 萬噸產能。我們認為，未來隨著政策逐步落實，強有力政策值得期待，包括不限于限價銷售、關停部分產能，嚴控企業生產配額等，或將有更多環節參與減產。

目前硅料企業統一上調報價，7 月7 日價格顯示，頭部多晶硅廠對部分訂單致密/復投料報價從上周末的35~36 元/千克上調至37 元/千克，原因主要是近期“反內卷”政策導向及行業自律。預計隨著各廠商對政策的響應，疊加排產降低自發挺價，硅料價格有望進一步上行。

硅料龍頭廠商，盈利能力有望修復

公司是全球光伏一體化龍頭企業，形成了自上游工業硅至終端光伏電站的全產業鏈布局，截至2024 年年底，擁有工業硅產能30 萬噸、多晶硅產能超90 萬噸、電池產能超150GW(TNC)、組件產能超90GW。其中，公司高純晶硅產量連續多年位居全球第一，2024 年實現高純晶硅銷量46.76 萬噸，全年產銷量約占全國30%，市場份額穩固。同時，硅料的綜合電耗、硅耗最新已分別降至46 度、1.04Kg 以內，持續保持行業領先水平，并隨工藝升級、經營質效提升持續降低。

展望后續，作為硅料龍頭企業，在光伏“反內卷”減產背景下，公司有望在維持出貨體量領先地位的同時，直接受益于產業鏈價格和利潤修復。

盈利預測

預測公司2025-2027 年收入分別為995.46 、1236.46 、1373.46 億元，EPS 分別為-0.51、0.71、1.23 元，當前股價對應PE 分別為-35.6、25.6、14.8 倍，公司作為硅料龍頭企業，有望受益于光伏“反內卷”帶來的產業鏈價利修復，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

政策落地不及預期風險、光伏需求不及預期風險、原材料價格大幅上漲風險、競爭加劇風險、大盤系統性風險。