智能電網龍頭企 業，電力系統全環節深入布局公司是國內智能電網龍頭企業，業務范圍涵蓋源、網、荷、儲、數等新型電力系統全環節，目前重點布局智能電網、數能融合、能源低碳、工業互聯等四大業務板塊，其中，智能電網業務是業績貢獻主力。2024 年公司新簽訂單達663.2 億元，同比增長13.8%，有望為業績提供較強支撐。

國內電網投資景氣明確，高研發投入助力增長國內新能源轉型深入，電網投資力度加大，2025 年1-5 月，電網工程完成投資2040 億元，同比增長19.8%;國網預計2025 年電網投資將超6500 億元，公司將深度受益于行業景氣明確。同時，公司保持高強度研發投入鞏固技術優勢和行業地位，有望為發展注入新動力。

全球電網投資景氣上行，海外業務快速擴張

受益于全球電網投資景氣上行，2019-2024 年公司海外業務營收由9.2 億元提升至32.8 億元，CAGR 為29%，海外業務規模快速擴張，有望為公司業績帶來可觀增量。

投資建議

公司是國內領先的電力自動化產品和服務提供商，技術和產品實力強勁。我們認為，公司將在此輪國內外電網投資景氣上行中充分受益，預計2025-2027 年收入分別為645.03、719.67 、799.99 億元， 同比分別增長12.3% 、11.6% 、11.2%;歸母凈利潤分別為84.01、94.56、106.14 億元，同比分別增長10.4% 、12.6% 、11.3% ; EPS 分別為1.05、1.18、1.32 元，對應PE 分別為23X、20X、18X(以2025 年7 月22 日收盤價23.64 元計算)，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

電網投資不及預期、招中標情況不及預期、市場競爭加劇、原材料價格上漲等風險。