風電

回顧：我國風電新增裝機規模持續增長，棄風限電問題持續凸顯。2025年1-4月我國風電新增裝機20GW，同比增長18.5%，截至今年4月底，我國風電累計裝機541GW，同比增長20.6%，占全部發電裝機容量的比重提升至15.5%。隨著新能源并網規模持續大幅增長，消納問題持續凸顯。今年1~4月我國風電平均利用率為93.2%，同比下降2.9pct，而風電利用率100%的地區數量從去年同期的5個下降至4個。

開發：今年下游表現值得期待，關注明后年潛在的階段性回落可能。2024年我國風電機組招標規模164GW，同比增長90.2%，大幅打破歷史記錄，預示著今年國內市場將大概率如期迎來“十四五”收官階段的裝機小高潮，全年國內新增裝機有望首次突破100GW，預計同比增速超20%。在“十五五”初期，新能源電站上網電量全面入市帶來了較大不確定性，行業下游需求可能會迎來階段性低迷，電站綜合結算電價可能會持續低迷，電站投資的非技術成本有望大幅下降。

整機&零部件：業績階段反彈后需提前關注潛在風險。今年Q1，風電制造板塊營收和歸母凈利潤雙增，主要受益于淡季需求不淡帶來的收入增長、降本持續推進等。未來在電站上網電量全面入市、階段性搶裝結束后，有可能會面臨發電環節成本壓力向上游傳導、價格戰延續等挑戰。把握出海機遇，助于企業提升抗壓能力。近兩年受益于技術快速進步、價格和供應鏈優勢的凸顯，國內風電企業出海腳步明顯加快，且海外業務占比更高的企業在其細分領域的毛利率更高。