核心觀點

2023 年公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，新簽合同額明顯提升，同比增速超過20%，主要子公司表現(xiàn)優(yōu)異，西安研究院、山西煤機、天地王坡、天地奔牛等單位新簽合同額均超過30 億元;公司現(xiàn)金流充裕，報表扎實，貨幣現(xiàn)金達170 億元，且2023 年公司分紅比例大幅提升至49.14%。展望來看，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，有望充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，在行業(yè)智能化發(fā)展趨勢下實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

事件

公司發(fā)布2023 年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入299.28 億元，同比增長9.16%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.58 億元，同比增長20.81%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.83 億元，同比增長22.00%;單季度Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入80.22 億元，同比增長6.24%，歸母凈利潤3.87 億元，同比增長9.82%，扣非歸母凈利潤2.73 億元，同比增長11.81%。

簡評

業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，新簽合同額快速增長

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023 年我國原煤產(chǎn)量47.1 億噸，同比增長3.4%，煤炭消費量同比增長5.6%，煤炭行業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)步提升帶動煤機行業(yè)同比增長，2023 年煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長12.10%。而公司作為煤炭機械行業(yè)龍頭企業(yè)，在以市場為導(dǎo)向的目標(biāo)指引下下，加大優(yōu)質(zhì)市場開拓，不斷整合營銷力量實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，2023 年實現(xiàn)新簽合同額369.9 億元，同比增長22%，其中西安研究院、山西煤機、天地王坡、天地奔牛、上海煤科等單位新簽合同額均超過30 億元。

分產(chǎn)品來看，礦山機械設(shè)備、安全技術(shù)與裝備、節(jié)能環(huán)保與裝備、煤炭洗選裝備這些設(shè)備類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收141.33 億元、58.47億元、21.12 億元、18.81 億元，分別同比增長19.93%、10.82%、12.12%、16.78%，礦井生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與經(jīng)營、地下特殊工程施工、生態(tài)修復(fù)工程這些服務(wù)與工程類產(chǎn)品分別實現(xiàn)20.72 億元、3.37億元、4.92 億元，分別同比變化-20.22%、-9.52%、14.43%，煤炭生產(chǎn)與銷售實現(xiàn)銷量273 萬噸，同比下降0.36%，由于煤價下降導(dǎo)致該業(yè)務(wù)營收同比下降10.50%。

展望來看，短期內(nèi)煤炭作為我國能源壓艙石的地位不變，煤炭產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)需求有望保持穩(wěn)定，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)在產(chǎn)品成套化、智能化趨勢的加持下有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，優(yōu)秀現(xiàn)金流提供較強造血能力

2023 年公司總資產(chǎn)規(guī)模達532.32 億元，其中流動資產(chǎn)396.32 億元，資產(chǎn)負債率45.41%，處于相對低位;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為57.70 億元，同比增加23.67%，實現(xiàn)收現(xiàn)比77.01%，實現(xiàn)凈現(xiàn)比1.82，同比均處于較高位置，主要系公司自2019 年以來不斷加強應(yīng)收賬款管理工作，近兩年盡管應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)規(guī)模有所增長，但在保理、法律等多種方式催收回款的情況下公司現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，由此帶來充足的賬面現(xiàn)金，2023 年底貨幣資金規(guī)模達170.26 億元，同比增長46.08%，體現(xiàn)了公司較強的現(xiàn)金造血能力。

分紅比例持續(xù)提升，央企市值考核框架下更注重股東回報公司2023 年年度利潤分配預(yù)案顯示，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.8 元(含稅)，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利11.59 億元(含稅)，占2023 年合并報表歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為49.14%，分紅比例較2022 年提升6.74pct，按2024 年3 月25 日市值計算，公司股息率為4.09%;2024 年1 月24 日，國資委產(chǎn)權(quán)管理局負責(zé)人謝小兵表示，國資委將進一步研究將市值管理納入央企負責(zé)人業(yè)績考核，引導(dǎo)央企負責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，在此指引下，公司有望在自身業(yè)績穩(wěn)定、賬面現(xiàn)金充足的基礎(chǔ)上更加注重股東回報，分紅比例有望保持高位。

盈利預(yù)測：將公司營收按主要業(yè)務(wù)進行拆分，其中設(shè)備類產(chǎn)品：礦山自動化及機械化設(shè)備、安全技術(shù)與裝備、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品、煤炭洗選設(shè)備預(yù)計2024 年營收增速分別為14.3%、12.8%、13.0%、14.2%;技術(shù)及工程類業(yè)務(wù)：

礦井生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與經(jīng)營、地下特殊工程施工、生態(tài)修復(fù)工程預(yù)計2024 年營收增速分別為5.0%、4.96%、14.0%;煤炭生產(chǎn)與銷售預(yù)計2024 年實現(xiàn)營收增速為-4.0%。

投資建議：目前公司在手訂單充足，2023 年訂單新簽訂單同比增速達22%，按歷史情況來看，當(dāng)年新簽合同有望在下一年形成一定收入，因此在2023 年訂單飽滿的情況下，公司2024 年業(yè)績有較強支撐;從行業(yè)層面來看，煤礦智能化、大型化趨勢方興未艾，公司作為集智能開采、智能掘進、智能運輸?shù)让旱V全系統(tǒng)智能化核心技術(shù)和裝備的供應(yīng)商，有望延續(xù)傳統(tǒng)煤機領(lǐng)域優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。預(yù)計2024-2026 年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入333.21 億元、362.20 億元、386.87 億元，同比分別增長11.34%、8.70%、6.81%;歸母凈利潤為27.17 億元、29.67億元、31.73 億元，同比分別增長15.20%、9.20%、6.94%，對應(yīng)PE 分別為10.43x、9.56x、8.94x，首次覆蓋給予“買入”評級。